Un warrant pour jouer le réveil de Thales

Thales n'a décidément plus la cote en bourse. Depuis le début de l'année, l'action perd plus de 20% pour évoluer aujourd'hui à ses niveaux de 2004. Le cours actuel décote de 25% par rapport au prix payé il y a un an par le groupe Dassault pour reprendre la participation de 21% détenue par Alcatel Lucent.

Si la défiance du marché est en partie justifiée par les récentes performances décevantes du groupe, la nouvelle direction emmenée par Luc Vigneron a engagé une régorganisation en profondeur des structures qui étaient devenues désuettes au fil des acquisitions. L'objectif du plan Probasis consiste à réduire la structure de coûts de 1,3 milliard d'euros à l'horizon 2014. La moitié viendra des achats et de l'amélioration des processus industriels et le reste de la réduction des coûts de non qualité grâce à une meilleure appréciation du risque, ainsi que des coupes dans les frais généraux et les frais administratifs.

Le pari est loi d'être gagné dans la mesure où Luc Vigneron doit recevoir le soutien de l'ensemble de ses salariés qui constituent la principale richesse de l'entreprise. Et pour cela, le nouveau dirigeant a déjà largement remanié l'équipe de management (11 membres sur 14 de l'ancienne direction sont partis). Le jeu en vaut toutefois la chandelle car la valorisation actuelle du groupe est historiquement faible. L'action Thales capitalise moins de 10 fois les profits attendu en 2011, année considérée comme intermédiaire dans le cadre du plan Probasis. D'autant que le groupe a su préserver un bilan très sain puisque l'endettement net était quasi nul à la fin de l'exercice 2009.

Pour jouer un rebond du titre, nous choisissons un call warrant peu risqué émis par la Commerzbank. Ce produit est à la monnaie, c'est-à-dire avec un prix d'exercice de 28 euros, presque équivalent au cours de bourse avec une maturité fixée au 15 septembre 2010. Il offre un delta de 54% et une élasticité de 6%, ce qui signifie que le cours du warrant va varier de 6% pour toute évolution de 1% du cours de l'action. La perte de valeur temps sur une semaine représente un peu plus de 4% du prix du warrant.

Notre conseil: achetez le call warrant Thales de prix d'exercice 28 euros émis par Commerzbank (DE000CM6XGB5 et G335Z). Prix conseillé: 0,40 euro.