Un warrant pour miser sur le décollage d'Air France-KLM

Obstrué un moment par le nuage de cendres provoqué par le volcan islandais, le ciel d'Air France-KLM se dégage progressivement. Au delà du rebond de 4,3% du trafic observé sur le mois de mai, on notera que la compagnie n'a pas été contrainte de réduire ses capacités pour faire progresser ses taux d'occupation. L'amélioration de la recette unitaire par passager constitue un autre signal positif qui crédibilise l'objectif d'un retour à l'équilibre des comptes de la compagnie pour l'exercice 2010/2011, en dehors des coûts exceptionnels liés aux mauvaises couvertures sur le prix du pétrole.

Air France KLM a par ailleurs récemment renforcé son bilan grâce à l'introduction en bourse de la filiale de réservation Amadeus dont elle détient un peu plus de 15% du capital. L'opération a permi de ramener la dette à 89% des fonds propres hors instruments de couverture.

Dans ce contexte, la valorisation de la compagnie apparait exagérément faible au regard de la capitalisation de 3 milliards d'euros qui décote de 45% par rapport aux fonds propres. Le titre devrait par conséquent surperformer les indices si ceux-ci sont amenés à poursuivre leur rebond.

Pour jouer ce rattrapage, nous choisissons le call warrant de prix d'exercice 10 euros émis par BNP Paribas. Ce produit dispose d'une échéance fixée au 16 septembre 2010. Il procure une élasticité de 4,88% pour un delta de 59,5%, ce qui signifie que le prix du warrant va varier de 4,88% pour toute évolution de 1% du cours de l'action Air France-KLM. Ce warrant présente un profil défensif dans la mesure où son prix d'exercice est dans la monnaie, c'est-à-dire qu'il est inférieur au cours actuel de l'action. Notons que la perte de valeur temps reste contenue à 4% du montant de la prime du warrant sur une semaine.

Notre conseil: achetez le call warrant Air France-KLM de prix d'exercice 10 euros émis par BNP Paribas (codes J132B et NL0009159102). Prix conseillé: 0,64 euro.